三季度利润快速下滑，拖累公司业绩。近日公司公布了2012 年三季报， 公司2012 年前三季度实现营业收入4.02 亿元，比去年同期下降2.61%； 实现净利润6668 万元，比去年同期下降39.57%，实现EPS 0.41 元，业绩大幅低于预期。公司三季度业绩大幅下滑，单季销售收入同比下降42.05%，净利润更是同比下降75.14%，从而拖累了公司前三季度的业绩。
     订单萎缩，产品价格下调。受到稀土下游行业持续不景气和多个国家稀土矿山投产影响，三季度以来稀土价格快速下跌，其中金属钕价格由7 月初的71.7 万元/吨，降至目前的47 万元/吨，降幅超过30%。相应的， 三季度公司对旗下产品的价格进行了下调，调价幅度较大，而产品成本相对产品价格的变化相对滞后，毛利率相对去年同期下降接近13 个百分点；另一方面，全球经济持续低迷，公司订单萎缩，使得三季度公司的收入和利润分别环比下降25.41%和42.56%。鉴于四季度全球经济难现改观，且公司主要下游客户为日本客户，中日关系恶化或将对公司产生持续负面影响，因而预计公司四季度业绩难有较大改观。 
    项目推进速度有所放缓，钐钴磁体项目或将率先发力。由于市场恢复情况低于预期，公司募投项目进度有所放缓，产能或将在明年上半年集中释放；公司钐钴磁体项目进展顺利，目前已进入试生产阶段，明年将可以为公司提供收入2000万以上；公司热压钕铁硼磁体设备将于近期到位，预计2014年以后将开始大量生产，而且未来公司在该领域的投入还将持续增加，产能有望继续提升，并成为公司未来业绩增长的重点方向。
     磁粉子公司成立，磁粉项目开始实施。公司的磁粉子公司--乐山银河园通磁粉有限公司已成立并开始生产经营，而公司 "钕铁硼微晶磁粉生产项目"也已经通过审议并开始实施。该项目预计2014年实现磁粉年产量约600吨，实现年销售收入约1.2亿元，年利润总额约为3000万元， 有望增厚EPS 0.14元。
     盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014 年营收、净利润CAGR 各为37.65%、52.15%，对应EPS 分别为0.60 元、0.80 元和1.40 元，动态PE 分别为32 倍、24 倍和14 倍；鉴于公司四季度业绩难现改观，降低公司投资评级至短期_中性，长期_A。 
    风险提示。下游市场恢复低于预期；磁粉价格大幅波动；新建项目进程慢于预期。