上半年净利润增长38%
    2012 年上半年完成主营收入2.82 亿元，与去年同期增长36.54%，实现净利润0.48 亿元，同比增38%，EPS 为0.3 元。二季度收入较一季度环比提升29.68%，净利润增长117.65%，毛利率也从1 季度的20%提高到25.81%。二季度公司产品销量和价格都有所上升，其中硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体收入分别同比增加 54%和91%。但综合毛利率降低了1.77%，其中光盘驱动器用磁体下降3%，汽车用磁体下降5.9%，主要是产品价格涨幅低于原材料价格上涨。此外，财务费用大幅减少，今年为-973 万元，贡献了近20%净利。
    募投项目已经开始贡献利润，但达产时间推后
    公司募投项目逐步投产并贡献利润，高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目实现效益1026 万元，高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目实现效益302 万元。达两个项目在11 年底已经分别释放了51%和29%的产能，当年新增产量分别为307 和57 吨。但3 月5 日公司公告推迟了募投项目达产时间至13 年6 月30 日，达产后总产能将分别达到600 吨和200 吨，还有293 和143吨的产量会陆续释放。产能的逐步释放将带动今年和明年业绩的增长。
    超募资金投资的钐钴、热压磁体及微晶磁粉项目推动未来业绩增长公司计划投资2,600 万元、3,800 万元建设年产200 吨钐钴磁体项目和年产300吨热压钕铁硼磁体项目，已经开始建设，预计14 年1 季度末投产。计划投资4000 万元合资建设的600 吨微晶磁粉项目，预计14 年投产。三个超募项目达产后预计贡献收入3.7 亿元，利润0.83 亿元。
    风险提示
    存在上游原材料价格波动影响公司成本；募投项目市场开拓低于预期等风险。
    给予 “谨慎推荐”投资评级
    考虑到永磁材料推广应用普及，下游需求依然旺盛，公司在国内粘结钕铁硼磁体市场的地位，未来募投和超募项目产能逐步释放，以及高毛利率汽车用磁体产品收入占比提升，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14 年的EPS分别为0.91、1.13 和1.33 元。