事件： 
    2012 年1-9 月公司实现营业总收入41.23 亿元，同比增长10.94%；利润总额3.05 亿元，同比增长11.7%；归属于母公司所有者净利润2.46 亿元，同比增长18.8%；实现每股收益1.46 元，三季度单季实现每股收益0.54 元。 点评： 
    毛利率环比回升，主营业务盈利基本与去年持平。三季度单质肥价格疲软降低公司成本压力，毛利率环比回升1 个百分点至14.12%。另一方面，由于单质肥与复合肥存在显著的替代关系，受单质肥价格走弱与夏季渠道库存影响， 三季度复合肥行业景气程度有所下降。根据我们测算，公司主营业务对净利润增长的贡献约4%，基本与去年持平。 所得税有效税率下降与利息收入是公司净利润增长的主要原因。报告期内公司有效所得税率由24.1%下降至19%，约增厚公司净利润1500 万元；由于募集资金产生的利息收入，公司财务费用显著下降，增加约1600 万元税后利润。根据我们测算，报告期内两因素贡献公司净利润增速约15%，是公司净利润增长的主要原因。 公司品牌实力与渠道优势明显，产能投放有望驱动未来业绩高速增长，成长趋势明确。公司通过长期巨额的宣传投入打造了强有力的品牌形象，并依靠强势品牌实施品牌专营战略，强化对经销商的控制力，渠道优势明显。随着募投产能的陆续投放，预计公司产能将由2011 年底的220 万吨上升到2014 年的600 万吨。凭借品牌实力以及渠道优势，公司有望将新产能充分消化，成长趋势明确。
    给予公司"增持"评级。我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为1.62 元、2.14 元和2.78 元，给予"增持"评级。