业绩符合我们预期
    2012 年上半年，公司实现营业收入27.2 亿元，同比增长17.8%；营业利润1.8亿元，同比增长18.5%；净利润1.5 亿元，同比增长28.2%；基本每股收益0.91元，每股净资产12.8 元/股，全面摊薄净资产收益率7.3%。
    业绩增长的主要原因是：（1）由于募投项目产能释放，预计2012 年H1 销量同比增长11%，推动毛利同比增加4.7%；（2）2011 年6 月公司成功上市后募集资金产生利息，2012H1 财务费用为-1347 万，期间费用同比下降7.2%；（3）2011 年H1 企业所得税暂按25%预交，2011 年10 月31 日公司被复审认定为高新技术企业，2012H1 企业所得税按15%征收，使得2012H1 所得税费用同比下降6.2%。
    看好三季度复合肥销量和价格回升
    5 月尿素价格快速下跌，成本下降使得复合肥价格下跌，下游看涨不看跌，导致复合肥销售不畅。7 月随着尿素价格企稳，复合肥销售开始好转。我们预计，目前经销商复合肥库存水平较低，随着秋播旺季临近，复合肥销售将继续好转，复合肥售价也将随之回升。
    看好品牌和渠道优势推动公司销量稳步增长
    “史丹利”品牌是目前国内复合肥品牌中知名度最高的品牌。2010 年公司开始实施“专营专卖、公司化运营、统一定价、市场细分”的营销战略，实现市场占有率逐步提高。公司产能瓶颈突破后（预计河南宁陵、湖北当阳、河南遂平3个各80 万吨/年项目将于2012 年底至2013 年初陆续建成），我们看好品牌和渠道优势推动公司销量稳步增长，预计2012～2014 年公司销量分别为185、245、300 万吨。