史丹利1H2012净利增28.18%，销量增长、期间费用率下降是主因。史丹利1H2012实现营业收入27.18亿元，同比增长17.81%；实现归属于母公司所有者的净利润1.54亿元，同比增长28.18%；实现每股收益0.91元。公司2Q2012实现营业收入13.87亿元，同比增长4.26%；实现归属于母公司所有者的净利润1.00亿元，同比增长20.47%；实现每股收益0.59元；复合肥销量增长和期间费用率下降是公司业绩增长主因。
    史丹利经销渠道遍布全国，地域扩张提速，未来几年成长明确。公司作为国内复合肥行业龙头，目前已建立起较为完整的经销渠道，采用"一县一户一品牌"销售战略，推行品牌专营，"史丹利"已成为国内最为知名的复合肥品牌之一，公司集中优势资源进行品牌推广，保障公司销售以较快速度增长；公司拥有位于山东、吉林、广西的四个生产基地，河南宁陵、遂平、湖北当阳等生产基地约240万产能将逐步投产，地域扩张将使公司市场占有率进一步提升；公司复合肥产能目前为220万吨/年，我们预计公司2013-2014年将拥有560万吨/年产能。
    史丹利凭借品牌渠道优势，以及IPO后的资金实力优势，地域扩张不断深化，农产品价格高企带动的复合肥需求增长以及复合肥行业集中度的不断提升，将使史丹利这样的龙头企业受益；通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设，公司地域布局进一步优化，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.80元、2.41元、3.21元，净利润复合增长率为30%，2012-2014年动态市盈率分别为16倍、12倍、9倍，我们维持公司"买入"评级，6个月目标价36.00元，对应2012年20倍市盈率。
    风险提示：农产品价格波动引起复合肥行业需求波动；氮磷钾等单质化肥的价格波动；公司新项目进展及地域扩张进度；行业竞争状况的变化。