报告关键要素: 史丹利是国内复合肥行业产销能力位居前列的企业。我们判断复合肥行业近年来稳健增长势头将持续，行业整合将令市场逐步变为寡头垄断。史丹利的品牌战略以及产能布局符合未来复合肥行业发展方向。目前公司估值偏低，年底新项目投产，公司产能倍增有望于明年贡献业绩。 
    投资要点: 复合肥行业稳健增长：化肥产业升级带来的是复合肥子行业的成长壮大。我们预计2012-2015年复合肥行业复合增长在7%以上。行业中没有技术，规模和品牌优势的企业将逐步被淘汰，随着业内竞争逐步有序化，我们预期复合肥市场最终将会成为寡头垄断的型态。 强势品牌与产能扩张并行：史丹利在竞争中扮演进攻者角色，不仅在山东基地，在吉林，湖北，河南和广西也正在产能布局，覆盖面广，节省了长途运输的费用。结合在全国性媒体投放广告和"一县一户一品牌"的专营店模式，具备相当的品牌优势。 
    未来寡头垄断者的主要候选人：史丹利在全国范围内品牌优势明显，规模较大，技术领先，具备未来行业寡头垄断型态下竞争者相应的要素。 盈利预测与投资建议：我们预测2012，2013，2014年EPS分别为1.81，2.50，3.16元，对应于目前股价市盈率分别为14.7，10.6，8.4倍。维持"增持"评级，年底新项目有望成为股价催化剂。 风险因素：原材料价格大幅波动，农业用肥需求低于预期，计划产能未能如期投放