主要内容： 
    史丹利2012前三季度净利增18.74%，业绩符合预期。史丹利2012前三季度实现营收41.23亿元，同比增长10.94%；实现归属母公司净利2.46亿元，同比增长18.74%；实现每股收益1.46元。公司3Q2012实现营收14.04亿元，同比下滑0.32%，环比增长1.25%；实现归属于母公司净利0.92亿元，同比增长5.71%，环比下降8.40%。
    3Q2012单质肥价格普跌，公司毛利率提升，收入增速放缓。3Q2012，国内单质肥价格普遍下跌，尿素、一铵、氯化钾、硫酸钾季度均价环比分别下滑约11%、5%、2%、2%；受此影响，3Q2012公司毛利率环比提升约2.16个百分点，单质肥价格下跌通常会影响下游采购预期，通常3季度为复合肥传统旺季，但公司3Q2012收入环比仅小幅增长1.25%。
    进军缓控释肥领域。公司通过变更募投山东临沭80万吨/年复合肥项目为80万吨/年专用缓释肥项目进入缓释肥领域。相比传统复合肥，缓释肥利用率更高，施用后肥效能够稳定增长，我们认为此举丰富了公司复合肥品种，将进一步增强公司在复合肥行业地位，同时相比传统复合肥，缓释肥售价更高，有更好的盈利能力，公司盈利能力未来有望提升。
    史丹利凭借品牌渠道优势，以及IPO后的资金实力优势，地域扩张不断深化，农产品价格高企带动的复合肥需求增长以及复合肥行业集中度的不断提升，将使史丹利这样的龙头企业受益；通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设，公司地域布局进一步优化。
    我们略微调低公司盈利预测，2012-2014年每股收益分别为1.72元、2.15元、2.92元（前期为1.80元、2.41元、3.21元），净利润复合增长率为26%，2012-2014年动态市盈率分别为17倍、13倍、10倍，我们维持公司"买入"评级，6个月目标价34.46元，对应2012年20倍市盈率。