事件： 
    立思辰发布2012年三季报：实现营业收入3.14亿，同比下降12%；归属于母公司净利润为2977万，同比下降27%，EPS为0.13元。从Q2单季看，营业收入同比下降12%；归属于母公司净利润为1811万，同比增长25%，EPS为0.08元。
    点评： 
    业绩符合市场预期。公司前期业绩快报中预计前三季度净利同比下降10~30%，实际同比下降27%，处于增速区间低端，基本符合市场预期。Q3单季盈利同比增长25%，主要得益于友网科技并表。我们估计友网科技Q3贡献盈利800万左右，剔除该因素，公司Q3盈利同比下降约30%，降幅较上半年亦收窄。
    文件和视频业务仍在底部徘徊，宏观经济不佳和组织结构调整影响尚未消除。前三季度，公司营收同比下降约12%。若剔除友网科技并表贡献，我们估计营收同比下降约20%。我们估计文件管理和视音频业务均有下滑。文件管理业务下滑的可能原因包括：其一，组织结构调整影响了业务开展；其二，子公司同方汇智地税项目尚未开始招标。市场较为关注的安全业务，我们估计前三季度营收为3000万左右，同比增长约20%，实现我们全年8000万的预期仍有较大压力。
    视音频业务下降的可能原因包括：其一，宏观经济不景气；其二，子公司北京从兴科技的铁路信息化业务尽管在Q3有所恢复，但仍受铁路行业投资放缓的影响。
    就Q4而言，我们可以有较多期待：首先，从兴科技2012年有1700多万的利润承诺，为该业务全年特别是Q4增长提供一定保障；其次，安全业务受宏观经济影响相对较小，若能达成全年8000万的营收预期，则其Q4营收有望大幅增长；再者，子公司同方汇智地税项目招标在十八大后启动概率很高，Q4有望确认收入。尽管有上述较好的预期，考虑到今年以来公司在执行力方面表现出一些欠缺，我们认为投资者有必要等待一段时间以确认这些预期的实现可能性。
    毛利率降幅收窄，费用控制严格。公司前三季综合毛利率为33.8%，同比下降近1.8个百分点，降幅较中期明显收窄。我们判断视音频业务毛利率下降是综合毛利率下滑主因，而视音频业务毛利率下降一方面受制于行业不景气和竞争加剧，另一方面也受到毛利率较高的从兴科技业务进展较慢拖累。从费用情况看，公司本期销售费用同比下降3%，而管理费用则上升约10%，两项费用合计上升约1%。考虑到友网科技在Q3并表，公司费用控制较为严苛。