归属于母公司净利润扣非后增33%，业绩低于预期
    公司前三季度实现营业收入67.7 亿元，同比增3.59%；实现净利润3.73亿元，扣非后同比增长14.57%（同口径增速），归属母公司净利润为3.36亿元，同比降13.09%，扣非后增长33%，折合每股收益0.43 元，业绩低于预期。主要因为：1）收入增速放缓，三季度营业收入同比增长0.49%，较中报放缓4.4 个百分点，前三季度分业态看，百货增长近11%，超市11.5%，家电下降20%以上，百货和超市增速有所下滑。2）单季度期间费用率有较大幅度上升。
    外延式扩张稳步推进，费用率有所上升
    公司进一步调整产品结构，不断加大自营比例，同时，家电占比相对下降，从而使毛利率提升1.1 个百分点至18.90%。由于整体收入增长放缓，费用刚性凸显，单季度期间费用率上升0.97 个百分点。其中，销售费用同比增长26.46%，费用率上升0.59 个百分点，主要因为新店开店从而使工资性支出、租赁费、广告费用有所增长；管理费用率控制相对较好，同比上升0.4个百分点；财务费用421.5 万元基本与去年持平，主要因为银行存款利息增加。外延式扩张稳步推进，港汇广场5.4 万平于9 月28 日开业，磨店职教城大型综超项目1.59 万平于9 月1 号开业，预计明年仍将有3 家左右门店开业，新店开业一方面使公司收入进一步提升，为公司长期增长奠定基础；另一方面也导致费用率有所上升。
    盈利预测及投资建议
    公司深耕安徽市场，并积极布局合肥新兴区域，具有很强的区域垄断优势和品牌认可度。今年开始又进入较快扩张期，短期对业绩形成一定压力。
    我们调整公司2012-2014 年EPS 至：0.56，0.66，0.79 元，目标价：11 元，维持“买入”评级。
    风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，行业增速下滑。