◆业绩符合预期，1H2012 扣非后净利润同比增长48.29%：
    1H2012 公司实现营业收入48.35 亿元，同比增长4.89%；归属母公司净利润2.42 亿元，同比下降17.42%。全面摊薄后，公司中报EPS=0.31 元，完全符合我们之前EPS 0.31 元的预测。公司净利润下滑主要是由于去年一季度公司转让合肥拓基房地产、蚌埠百大置业以及铜陵拓基房地产公司股权，增加当期投资净收益约1.34 亿元所致。扣非后归属母公司净利润2.31亿元，同比增长48.29%。从单季度拆分看，2Q2012 公司营业收入20.26亿元，同比增长4.94%，高于一季度的4.86%；归属于母公司的净利润9532万元，同比增长40.68%，远高于一季度的-34.89%。
    同时，公司公告以现金1099万元和资产（两处大卖场的物业）合计出资7900万元，对子公司安徽百大合家福连锁超市股份有限公司实施增资扩股。
    ◆扣非后净利润高增速，主要源自并表增量：
    公司扣非后净利润增速较高，主要是由于1）公司2011 年6 月完成非公开发行，收购合家福51.375%股权和乐普生40%股权，1H2012 合家福和百大乐普生分别实现净利润6488 万元和992 万元，剔除并表因素后，我们修正公司扣非后净利润增速为24.31%1； 2）报告期内公司毛利率显著提升，且期间费用率控制良好，彰显了公司在百货中较高管理控制能力。
    ◆毛利率显著提升，期间费用率上涨温和：
    1H2012公司收入增速仅4.89%，主要是由于零售市场整体景气度下降，百货业（含家电）收入同比增速放缓，仅0.99%；尤其是家电销售，我们预计收入下滑20%-30%。而超市业态，截止目前共拥有大型综合超市、社区超市、便民超市119家，加盟店25家，面积约23.2万平米，报告期内收入增速达14.78%，本次公司通过增资扩股向合家福超市注入优质资产和补充流动资金，有利于显著增强超市业态资本实力，提高自有物业比例，减少营业及财务费用支出，推进落实连锁发展战略，提升市场竞争能力。
    报告期内，公司综合毛利率上升1.42 个百分点至19.32%，其中百货业（ 含家电） / 超市业/ 农产品交易市场/ 工程收入 分别同比变化1.71/0.29/5.09/-36.78 个百分点至18.32%/18.89%/74.05%/15.45%，百货业（含家电）毛利率上升显著，主要是由于低毛利率的电器销售下滑导致。
    报告期内，公司期间费用率同比上升0.12 个百分点至10.88%，其中销售/管理/ 财务费用率分别同比变动0.20/0.02/-0.10 个百分点至
    3.32%/7.62%/-0.05%，公司销售费用和管理费用控制得当，而财务费用因去年剥离地产所带来的收益以及去年定增融资得到极大缓解。
    ◆区域垄断优势明显，外延扩张有序，强力推荐买入：
    我们维持公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别0.58/0.67/0.78元，以2011年为基期未来三年CAGR 7.0%，6个月目标价11.6元，对应12年20X市盈率。
    公司港汇广场项目预计下半年可正式开业运营，肥西百大购物中心、柏堰科技园项目、配送中心三期工程、马鞍山路合家福广场改扩建等重大项目稳步推进；宿州百大农产品物流中心一期4月投入运营，二期市场建设正在有序