事件
    2012 年合肥百货半年度报告，公司上半年实现销售收入48.34 亿元，同比增长4.89%；实现归属于母公司的净利润2.42 亿元，下滑17.42%，实现每股收益0.46 元。
    正文：
    1、 净利润增速超出预期。公司上半年收到经济下滑，消费下滑的影响销售收入增速进一步下滑，仅增长了4.89%。但是扣除去年同期转让房地产企业的投资收益以及少数股东权益同期的变化外，净利润的增速达到21.9%，超出了预期。
    2、 毛利率的同比上升是净利润增速大幅超过销售收入增速的主要原因。
    毛利率的大幅上升主要原因是上半年毛利率较低的电器销售收入同比下滑幅度较大，约20%，使得综合毛利大幅上升。
    3、 期间费用率上升。期间费用率为10.88%，略高于2011 年同期10.77%的比例。从期间费用率看，除了因定向增发导致的财务费用率降低外，销售费用率与管理费用率均有上升。
    4、 项目储备充足，外延式扩张有序。公司目前储备项目较多，2012 年下半年计划开业的有两个，2013 年年上半年开业的有一个。
    5、 维持“推荐评级”。预计2012/2013 年0.62/0.73 元，PE13/11 倍。