投资要点：
    第三季度净利润下降幅度进一步扩大
    2012 年1-9 月，公司实现营业收入29.23 亿元，同比下降8.7%，营业利润3.21亿元，同比下降25.3%，归属于母公司所有者净利润2.59亿元，同比下降11.1%，每股收益0.44 元；第三季度，收入8.07 亿元，同比下降25.02%，营业利润7566.5 万元，同比下降41.1%，净利润7204.9 万元，同比16.97%，每股收益0.12 元。
    第三季度空调销量保持稳定
    受“以旧换新”政策退出、“家电下乡”效应递减等因素的影响，1-9 月份，我国空调产销量分别为8042.2 万台、8541.76 万台，同比分别下降11.05%、6.45%；第三季度产销量，同比分别下降12.1%、6.71%。公司作为截止阀、四通阀以及电子膨胀阀等产品的垄断寡头之一，其产品销量也受到较大影响，并且主要原材料成本铜的均价前三季度同比下降17.4%（7-9 月份下降同比16.3%），因此，从空调产量和铜价变化情况来看，第三季度收入降幅进一步扩大，公司产品市场份额或将小幅下降。
    管理费用率快速上升 接近历史高点
    1-9 月份，公司综合毛利率为24.96%，保持相对稳定，期间费用率为13.42%，同比提高4.18 个百分点，由于是研发及人力成本上升，管理费用率上升3.73个百分点，财务费用率和销售费用率保持稳定。第三季度公司的管理费用率和期间费用率分别为13.98%、19%，分别比去年同期高出6.86 个百分点、8.2个百分点，接近历史最高点，费用率大幅上升导致公司第三季度营业利润同比下降41.1%，但政府补助的增加以及少数股东权益减少，公司净利润降幅相对较小。
    第四季度业绩或有所回暖
    9 月份我国空调销量和去年基本持平，产量同比下降4.5%，库存同比下降32.72%，随着新冷年的开始，行业去库存化进入尾声阶段，由于2011 年第四季度空调行业销量基数较低，随着房地产回暖及节能政策效应显现（从奥维零售周报来看，10 月份以来，空调零售量可能出现正增长），第四季度公司业绩将可能有所回升。
    盈利预测和估值
    我们预计公司2012 年、2013 年每股收益0.57、0.63 元，以10 月22 日的收盘价8.52 元计算，对应的动态市盈率分别为14.9 倍和13.5 倍，继续维持“买入”的投资评级。