投资要点：
    三季度业绩未好转。前三季度公司实现营业收入29.22 亿元，同比下滑8.67%，归属上市公司股东净利润2.59 亿元，同比下滑11.11%，对应EPS 为0.44 元。其中第三季度实现营业收入8.07 亿元，同比下滑25.02%，归属上市公司股东净利润7205万元，同比下滑16.97%，较上半年降幅扩大。
    营收下滑直接受到下游空调终端需求丌旺影响。受内外经济增长乏力和政策透支效应影响，今年空调整体需求负增长基本成定局，行业持续去库存，前三季度空调整机生产量同比降幅接近10%，公司作为上游空调自控元器件龙头受到直接冲击，第三季度又是公司产品传统需求淡季。高效节能补贴虽然在6 月推出，但是前三个月基本上是企业准备、调整期，同时清理非补贴空调库存也在短期内影响生产需求。
    毛利率持续提高，加大研发投入下拉短期盈利。受原材料价格回落和产品结构优化营销，毛利率连续攀升，Q3 毛利率同比增加2.73pct，前三季度毛利率同比增加1.10pct。紧抓节能环保机遇，公司募投资新项目，加大研发投入和增加人力成本，管理费用增加8150 万元，同比增加41.29%，营业费用和财务费用也出现增长。
    节能阀类是看点，预期四季度公司开始明显受益于高效节能新政。近期高效节能补贴拉劢效应逐步显现，预期四季度空调销售和生产回暖态势明显，节能空调加快备库存，电子膨胀阀等是高效节能空调必需元器件，公司在四通阀、截止阀等主营阀类方面也具有垄断优势地位，将长期受益，业绩预期持续改善。
    维持“增持”评级：公司技术为本，提前布局节能空调元器件，幵积极向商用空调、冰箱制况元器件领域拓展，具有较强可持续增长能力。预期2012-2014 年EPS分别为0.63/0.75/0.87 元，其中2012 年EPS 较下调0.06 元，对应当前PE 为13.50，在上游零配件子行业估值优势明显，维持“增持”评级。
    风险提示：高效节能空调普及进度低于预期。