业绩简评
    三花股份 2012 年前三季度实现收入29.2 亿元（YoY-8.67%），净利润2.59 亿元（YoY-11.11%），EPS0.44 元，低于我们预期（YoY-9%）。其中第三季度实现收入8.07 亿元（YoY-25.02%），净利润0.72 亿元（YoY-16.97%），单季EPS0.12 元。
    公司预计 2012 年全年净利润变化幅度为-30%至0%。
    公司拟以自有资金出资人民币 2500 万元，在杭州经济技术开发区设立全资子公司“杭州三花家电系统电子控制部件有限公司”。
    经营分析
    3Q12 收入同比下降25%，主要因下游继续减少产量和铜价下跌。3Q12 公司收入下降一方面由于下游客户订单减少（3Q 空调产量下降约12%），另一方面铜价3Q 同比下降约15%（公司收入与二者正相关）。亮点在于下游产品变频空调占比提升下，公司电子膨胀阀销售保持了30-40%的量增，全年有望实现800-900 万只产销量。
    3Q12 毛利率同比上升2.7 个百分点，管理费用率大幅上升6.9 个百分点。
    毛利率上升是产品结构上升和原材料价格下降共同作用所致。收入规模大幅下降下，3Q12 销售费用率上升1.4 个百分点；研发费用和人力成本上升导致管理费用率同比大幅上升6.9 个百分点；衍生工具浮动亏损减少对利润有一定的贡献，最终3Q12 净利率8.9%，同比上升0.9 个百分点。前三季度净利率为8.9%，同比下降0.2 个百分点。
    销售商品减少使经营活动现金流净额同比下降 3.5%；部分客户信用期延长使应收账款较年初上升44%。存货环比小幅下降，处于正常水平。
    预计 4Q 订单环比向好，但公司全年正增长已难实现。产业在线9 月空调产量已大于8 月，我们预计4Q 空调销量增速可反弹至16%；铜价的同比降幅10 月也收窄至3%，后续可能转为同比上涨；公司4Q 收入同比、环比都应有改善，但全年已难实现增长。
    设立新子公司有助于提升公司长期综合竞争力。智能家电是未来的发展趋势，公司新子公司顺应行业趋势，利于其争夺家电系统和零部件行业中的市场份额。