1.事件
    中南建设公布三季报：实现营业收入81.90亿元，同比增长3.63%。实现归属于上市公司股东的净利润为7.09亿元，同比增长10.67%，折合每股收益0.61元，同比增长10.91%。
    2.我们的分析与判断
    （1）结算毛利率提升，利润惊喜留在四季度
    前三季度，中南建设营业收入略增3.6%，而营业成本下降4.3%，综合毛利率有所提升（从去年同期的26.1%提升至31.7%），这主要是受益于房地产结算毛利率（约48%）的上升；不过，我们也看到，由于销售和信贷环境的严峻，公司销售费用和财务费用分别提升77.5%和80.6%。
    尽管三季度利润增长仅有10.67%，但是，我们认为，随着四季度房地产项目的交付，利润会在四季度有一个较快的释放。
    （2）销售大幅增长，房价有所恢复
    中南建设前三季度约销售77亿元，同比大幅增加45.9%，而四季度仍有50亿左右的推盘，全年销售可突破100亿元。从销售价格来看，近期的售价优惠幅度缩小，部分项目略涨，相比年初，盈利能力有所修复。
    （3）可结算资源丰富，业绩锁定性强
    财务报表显示，三季报预售款为146.5亿元，即便不包含今年已经结算的31亿房地产收入，也超我们预测2012年和2013年房地产结算收入143亿元的总和，也就是说，正常情况下，中南建设的业绩基本锁定。
    3.投资建议
    我们暂维持中南建设收入结算不变，即2012年营业收入为145.35亿，其中房地产结算57.35亿元；实现净利润12.97亿元，折合EPS为1.11元，增长39.1%，当前股价对应于2012年预测市盈率为9.5倍。
    中南建设2012年的市销率为1.2倍，若剔除建筑总成本的价值，市销率约为1倍；NAV估值为16.43元/股，折价36%，综合来看，公司仍具有估值优势，维持推荐。