投资要点：  
    业绩同比增长好于一季度：报告期内公司实现营业收入51.3 亿元，同比增长5.4%；实现营业利润6.62 亿元，同比增长16.5%； 实现归属母公司净利润4.68 亿元，同比增长13.3%，基本每股收益0.4 元。  毛利率大幅提升：公司综合毛利率由上年的26.24%大幅提升至本期的32.86%，主要原因是项目结构不同导致房地产业务毛利率由上年同期的37.62%大幅提升至本期的56.97%所致，同时建筑施工业务毛利率也提升了1.68 个百分点。  期间费用大幅上升拉低净利率的提升：报告期内公司期间费用率高达14.23%，同比大幅上升4.88 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升1.85、2.01、0.55 个百分点。  经营稳定，商品房销售超预期：报告期内，公司实现预售面积75.39 万平方米，实现预售金额53.70 亿元，分别比上年同期增长了85.78%和79.51%，预计将超额完成销售额90 亿元的计划值，公司修改计划新开工面积增加30%-40%。房屋销售已售未结面积基本保障12 年业绩，报告期末商品房预收账款余额由期初的99.3 亿元增加至134.6 亿元，可以覆盖我们预测中12 年全年以及大部分13 年的房地产业务收入。公司建筑施工业务上半年同比增长12.6%， 毛利率提升1.68 个百分点，预计全年可保持稳定增长。  短期偿债压力仍存：公司报告期末在手现金36.2 亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计71.98 亿元，短期偿债压力较一季度末有所放大；报告期末净负债率反弹至93.4%，处于行业高端。但公司经营活动现金流有所改善，现金流入与上年同期相比大幅改善。  盈利预测与估值：我们维持原盈利预测，预计公司12-14 年EPS 分别为1.05 元、1.35 元和1.69 元，对应动态PE 分别为9.0、7.0、5.6 倍，最新期PB1.39 倍。测算公司每股RNAV 值为13.74 元，目前股价折价率约30%。我们认为公司土地成本较低等竞争优势不变， 维持公司 "增持"评级。  风险提示：行业风险：房地产行业景气下滑；公司风险：股权激励计划失败；短期偿债风险。