业绩简评
    公司上半年实现营业收入 51.3 亿元，同比上升5.38%；净利润4.68 亿元，同比上升13.3%；每股收益0.4 元，略低于预期。
    经营分析
    毛利率与期间费率齐升：上半年公司毛利率为32.9%，较去年同期上升6.6个百分点；净利率9.12%，上升0.64 个百分点。分业务看，上半年房地产业务实现收入17.4 亿元，增长9.7%，毛利增长19.4%；建筑施工实现收入32.8 亿元，增长12.6%，毛利上升1.7 个百分点。地产业务毛利大幅是由于结算产品主要在10 年底销售，且多为第二期以后产品，均价高；但公司报告期内销售费率和管理费率提升4.33 个百分点，使净利率上升较少。
    下半年推盘再增，完成销售目标无悬念。上半年公司实现销售面积75.4 万平米，53.7 亿元，同比增长85.8%和79.5%。上半年公司推盘量约为40 亿元，下半年估计将推盘60 亿元，总可售约为110 亿元，下半年完成50 亿元销售，全年实现年初100 亿元的销售目标无悬念。
    横向扩张，拓展新模式。上半年公司取得沈阳18.5 万平米商住混合项目和苏州33.2 万平米商业金融项目，合计3.14 亿元。公司还对东营、泰安、潜江、大石桥住宅地产，烟台和唐山湾旅游地产项目进行考察，预计下半年将在上述地区获取新项目。从区位上看，公司扩张以横向为主，新进沈阳，其他重点关注的6 个城市也为首次涉足。在产品上，公司也积极发展综合体和旅游地产项目，力求在打包拿地模式外发展新模式。看好公司积极探索其他区域和其他产品的战略，不断尝试有助于公司实现长足发展。
    上调开工彰显信心。公司上调开工计划，全年预计开工140 万平米，较年初100 万平米上升40%。上调开工，且幅度较大，说明公司对未来销售具有很高的信心。
    短期资金压力略大：公司目前持有现金36.2 亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的50.3%，短期压力略大。公司扣除预收账款外的资产负债率为46.3%，其中有息负债率27%，净负债率为93.4%，长期压力略小。
    业绩完全锁定：公司年底有预收款134.6 亿元，与上半年已结算收入合计是12 年预计地产收入的2.4 倍，业绩已经完全锁定。
    投资建议
    维持原有盈利预测，预计公司 12-13 年每股收益分别为1.11 和1.45 元，动态市盈率为8.5 和6.5 倍，维持公司增持评级