ESP0.40 元，同增13%，与我们7 月初预测基本一致
    上半年营收约51 亿元，归属于母公司净利4.7 亿，分别同比增5.4% 和13%。
    EPS0.40 元，与我们7 月初行业专题《预计中报平稳，年报有增长》预测基本一致。其中房地产营收17.4 亿，同比减10%，毛利率57%，同比增19 个百分点，毛利率大幅提升原因是本期结算商品房集中在10 年底房价高涨时期，且均为第二期以后项目，利润率较高；建筑总包营收约33 亿，同比增13%，毛利率20.4%，同比增1.7 个百分点。
    房产销售保持逆市大增，全年有望突破100 亿元
    公司房产销售继去年同期逆市大增后，今年继续保持这一趋势：上半年销售面积75 万平，金额54 亿元，同比分别大增86%和80%，大幅跑赢全行业。销售大增原因：①区域今年回暖明显；②产品适销对路、定价合理、营销策略得当。
    “建筑+地产”双轮驱动畅游三、四线蓝海
    公司已探索出“公建工程施工臵换土地资源”、“一二级联动”的拿地模式，拿地成本较低，报告期内新获取沈阳和苏州开发用地，重点对东营、泰安、潜江、大石桥住宅地产、烟台和唐山湾旅游地产项目进行了深入考察，预期下半年会在上述地区中实现新项目获取。目前公司权益土地总储备达1098 万平，平均楼面地价仅1230 元/平米，表明“建筑+地产”双轮驱动、打包拿地的模式优势正得到较好发挥。公司区域战略布局较合理：主要布局需求旺盛、受政策影响小的二、三、四线城市，目前已进入十五个二、三、四线城市开发20 个项目，平均单盘规模超过80 万平，大盘开发有利于公司在中长期享受土地增值收益。
    财务安全，业绩锁定性好
    公司期末净负债率93%、扣除预收款后的资产负债率46%，均属较安全水平；短期偿债能力保障倍数偏低，仅为0.5；预售款约135 亿，占我们2012 年收入预测值的90%，业绩锁定性较好。新开工计划有调整，增加40%至140 万平。
    成长好、估值低
    我们预计2012-14 年EPS 分别为1.05/1.37/1.68 元，对应PE 分别为9x/6.9x/5/6x，NAVPS14.1 元，P/NAV0.67，成长好、估值低，维持推荐。