自我们深度推荐以来，公司股价表现强劲，投资价值得到认可。自5 月4 日我们的深度报告发布后，公司股价累计上涨19%，跑赢行业指数17 个百分点。近期股价表现尤为强劲，昨日大涨7.7%，上周至今累计上涨18%，在板块中涨幅居前。  受益于三四线城市市场持续回暖，1-5 月公司销售持续向好，且项目盈利能力有所恢复。我们跟踪测算1-5 月末公司签约销售超42 亿元，认购超50 亿元，签约销售额已达去年全年的一半。据我们跟踪了解，4-5 月份公司在售项目优惠力度有所减弱，由8.5-9 折缩减至9-9.4 折，但5 月签约销售额依然与4 月份持平，均为7-8 亿元，这也从侧面反映了三四线城市市场的回暖及购房者预期的转变。  销售持续高增长可期，维持深度报告中对公司全年销售120 亿元（+42%）的判断。1、高速扩张基础上的快速周转，带来充足的可售量，估测12 年全年在售货量约160 亿元，其中新推盘约110 亿元，1-5 月份已新推约44 亿元，预计全年新推盘量的60%集中在6-12 月。2、扬州购房新政获住建部肯定使三四线城市政策微调预期加强，三四线城市地方政府对土地财政依赖程度更高，政策微调动力更强，预计会在中央允许的范围内做进一步尝试。"信贷支持刚需带动改善"+"地方政府政策适度微调"下，预计三四线销售回暖态势将持续，公司去化水平也将继续提升。  销售提速下资金情况持续好转。1 季度公司经营性现金流逆转为正，净负债率、货币资金-短债缺口都较11 年末下降，我们认为这一趋势将会持续。  "稳增长"目标下政府投资加大，利好公司公建工程施工业务及与其相关的打包拿地模式的推广。公司依靠"房地产开发+建筑施工"业务结构，创立了独特的"公建工程施工+房地产开发"的打包拿地模式。我们认为"稳增长"目标下政府对市政公建等相关领域投资的加大，将对公司构成独特的利好。  12-14 年EPS1.08/1.48/2.03 元，PE13/9/7 倍，RNAV18.6 元。独特打包拿地模式赋予公司高杠杆、高成长性。公司高周转、高杠杆及高股权激励行权条件推动下的高增长正是几年前的"小保利"。当前股价RNAV7.5 折交易，独特的盈利模式与盈利高增长态势使其估值完全有能力向万科、保利RNAV 平价交易靠拢，继续"强烈推荐"。