支撑评级的要点
    2011 年，公司实现营业收入123.0 亿元，同比上涨34.6%；净利润9.3亿元，同比上涨25.8%，合每股收益0.80 元，2011 年业绩未达首期股权激励行权条件；公司三项费用率合计由2010 年的6.5%大幅上涨3.2个百分点至9.7%，三项费用率的上涨是业绩不达预期的主因。
    2012 年1 季度，公司实现营业收入18.6 亿元，同比下降7.6%；净利润1.4 亿元，同比下降28.6%，合每股收益0.12 元，略低于我们的预期；财务费用率由2011 年1 季度的0.6%大幅上涨至6.6%；业绩大幅下降的主要原因是公司结算项目较少以及财务费用大幅上涨所致。
    2011 年，合同销售额约为85 亿元，同比2010 年大幅增长58%，超额完成2011 年年初制定的70 亿元的销售目标；截至2012 年1 季度末，合同销售为30 亿元，已与2011 年上半年销售成绩持平。
    至 2011 年末，公司预收帐款为99.3 亿元，分别锁定了我们对公司2012-13 年房地产开发业务预测收入的100%和32%，如果计入1 季度销售额，对2013 年房地产开发业务预测收入的预售锁定率更是将高达65%。
    2012 年1 季度末，公司资产负债率为79.8%，净负债率为89.1%，手持现金占比短债的比重进一步改善至0.64，负债率高、短期偿债压力大，但均有改善迹象。