独特的“打包拿地”方式帮助公司获取大批低成本土地储备，为未来发展打下坚实基础。公司利用自身建筑业的优势，形成了“建筑施工+房地产开发”的土地储备方式，即通过工程招标，为地方政府代建市政项目，用工程款抵消土地出让金，交换周边可开发用地。这种方式允许公司用最少的自有资金，撬动大面积的土地储备。 “城市运营商” 运作模式初见规模，具有较强的可复制性。三、四线城市造城深受地方政府支持，公司建筑商和开发商的双重资质可以提供从规划施工，到住宅和商业开发的一条龙服务。同时通过南通CBD的建设形成了“中南世纪城”的品牌和较好的口碑，有助于该模式在其他城市成功复制。 良好的区位布局和产品定位，使得公司商品房销售受调控影响相对较小。公司商品房以高层住宅为主，且主要位于具有一定经济实力的三四线城市，仅青岛一地限购，受到本轮调控的影响相对较小。 资金面整体依然偏紧。公司短期偿债压力仍然存在。考虑到年底建筑业的回款，建筑施工业务相对宽松的贷款环境, 以及50亿获得预售许可证的存货，公司整体资金面有望得到一定的改善。当然，未来的销售速度对公司资金面的变化至关重要。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年营业收入分别为116.28、146.51和185.55亿元，对应EPS为0.88、1.17及1.51元。NAV 14.8元。我们看好公司“建筑+地产”的双主业的模式，以及三、四线城市运营商的定位，给予公司“推荐”评级。目标价11.7元。