建议理由
    我们近期拜访了中南建设管理层，并重申对该股的买入评级（位于强力买入名单）。基于合同销售表现好于预期，我们将2012-14 年合同销售收入预测调高了10%/8%/12%，2012-14 年每股盈利预测上调了2%/6%/9%，并将12 个月目标价格上调了6%。我们看好该股的理由在于：1) 该公司是房地产政策放松初期的主要受益者之一，因为受限购令影响较小（在限购城市的业务比重为27%，而同业为71%）同时受刚需拉动较大（仅10%的户型面积大于140 平方米）；2) 每股盈利增长潜力较强（2011-14 年预期年均复合增长率为28%，而同业为12%），且2013 年预期收入锁定比率领先（公司已锁定70%，而同业锁定比率为35%）；3) 业务战略明确，重点开发江苏/山东省的较富裕三线城市。
    推动因素
    我们预计公司未来的合同销售（及盈利前景）强于同业，而这会进一步推动股价表现领先（自2012 年3 月8 日我们将该股加入强力买入名单以来，其股价上涨了7%，而研究范围内的内地上市开发商平均涨幅为2%）。我们预计2012 年上半年公司合同销售收入将达人民币54 亿元（相当于5 月/6 月合同销售收入合计17 亿元），因此预计上半年公司将实现我们全年预期收入100 亿元（公司目标90 亿元）的54%，而同业均值将仅为41%。截至5 月上旬，公司实现签约合同销售约40 亿元。我们预计公司将于5 月/6 月新推出人民币21 亿元的可售资源（1-4 月已推出40 亿元），并且今年下半年将再推出59 亿元。我们的2012 年合同销售预测意味着销售去化率为60%（2012 全年可售货量165 亿元），与去年相似。
    估值
    我们的12 个月新目标价格为人民币15.40 元，仍基于对2012 年预期净资产价值折让30%设定，对应的2012/2013 年预期市盈率为14.0 倍/11.2 倍。该股股价目前较我们的2012 年预期净资产价值折让46%，对应8.6 倍的2013 年预期市盈率，而A 股同业的平均折让幅度和市盈率分别为45%和9.4 倍，上一轮周期的平均预期市盈率为13.9 倍。
    主要风险
    合同销售弱于预期；宏观经济硬着陆。