投资要点：
     “稳定增长的 IPTV 业务+海外市场”是公司业绩增长的保障
     看好 OTT 业务“主导产业链、独立运营平台”的发展模式
     OTT 业务拓展情况的超预期将成为公司股价的催化剂
    报告摘要：
     公司发布 2012 年三季报，报告期内实现营业收入14.46 亿元，同比上升50.85%；营业利润6.86 亿元，同比上升48.57%；归属母公司净利润3.92 亿元，同比上升50.29%。毛利率为47.41%、净利率为26.73%，基本与上半年持平。
     用户规模扩张下推动营业收入大幅上升。报告期内公司实现营业收入14.46 亿元，同比大幅上升50.85%，主要原因系各项业务的持续增长。
    其中，公司主要业务IPTV 也在用户规模扩张下收入持续增长。根据中国电信的数据显示，到2012 年6 月，中国电信IPTV 业务的装机用户已达1700 万，较2011 年底增幅超过40%，显示出整个IPTV 行业的高速增长。
     经营团队较强的运营能力。报告期内，公司销售毛利率为47.41%，较去年同期变化不大（47.61%），显示出公司在业务规模不断扩张下较好的成本控制能力；三项费用率为14.27%，较去年同期下降2.15个百分点，显示出公司较强的经营效率。
     OTT 业务将成为公司未来增长新动力。我们非常看好公司OTT 业务“主导产业链、独立运营平台”的发展模式。以公司具备“内容+牌照+平台+渠道”多方优势的条件下，我们认为公司能够在未来空间较大的OTT 市场中取得超越竞争对手的市场份额。
     盈利预测、估值及投资评级：我们预测2012/2013/2014 年EPS 预测为0.46/0.66/0.98 元，当前价格为16.54 元，对应2012-2014 年PE 分别为36/25/17 倍，首次给予“增持”评级。