业绩持续高增长，符合预期 
    公司前三季度营业收入14.5 亿元，同比增长50.9%，归属母公司净利润3.92 亿元，同比增长50.3%，EPS 为0.35 元，我们在三季报业绩前瞻预期为0.34 元，因此是符合预期的。  其中，Q3 营业收入5.3 亿元，同比增长53.7%，环比下降7.2%，净利润1.36 亿元，同比增长44.5%，环比下降6%，延续了Q2 以来的同比高增长势头。  IPTV 驱动业绩高增长，健康现金流保障业绩稳健   我们认为，IPTV 用户数大幅增长是主要驱动力，从净利润和营收增长基本同步可以看出，预计今年有效用户数达到1500 万，增长50%。另外，公司毛利率相对稳定，销售费用率下降2.2 个百分点，EBIT Margin 提高1.8 个百分点，利息收入也同比增长234%，净增加1000 万元。
    要维持IPTV 用户数快速增长，需要持续的内容投入提高用户体验，公司账面资金充裕，达16 亿元，经营活动现金流稳健，保证了每年3-5 亿元的内容投入。 
    业绩预见性强，互联网电视提升业绩弹性   从中长期看，IPTV 仍是主要盈利业务，我们预计2015 年用户数将达6000 万户，有4 倍的成长空间，公司业绩仍有高增长基础。 
    公司推出的互联网电视机顶盒"小红"市场反映良好，上海地区已有数十万规模，随着盈利模式逐渐清晰，公司有望在百亿元市场抢得先机，大幅增升业绩弹性。 
    调高盈利预测，维持"谨慎推荐"评级  
    我们认为，公司业绩预见性逐渐清晰，IPTV 和互联网电视均是朝阳产业，长期业绩将保持高增长，调到2012-14 年盈利预测，EPS 从0.45/0.54/0.63 元调高到0.47/0.64/0.82 元，幅度为4.4%/18.5%/30.2%，对应PE 为34/25/20 倍，维持"谨慎推荐"评级。