与预测不一致的方面
    百视通发布2012 年3 季报，1~3Q12 收入和利润分别同比增长51%和51% ，净利润增速与我们预期的52%一致。要点：（1）3Q12 收入增速从1H12 的49%提高到3Q12 的54%，净利润增速从1H12 的54%提高到3Q12 的44%，增速平稳且依然强劲。（2）3Q12 毛利率/净利润率分别为47.3%/25.6%，与1H12 的47.5%/28%相比略有下降，但盈利能力仍然高且稳定。
    投资影响
    我们认为3 季报仍然维持高速增长主要原因有两点，一是IPTV 用户高速增长，二是外部分成比例与上半年相比上升幅度不大。从长期看，我们认为决定公司增长的两大因素逐渐明朗化并将继续支撑股价表现：(1)我们预计 IPTV 业务分成将于今年明朗化。我们预计2012 年的分成为3 亿左右，2012～15 年分成占IPTV结算收入将分别上升到24%/37%/47%/51%，扣除外部分成后的IPTV 结算收入增长速度分别为26%/27%/17%，仍然较快，而且因运营成本上升速度较慢，2013－15 年盈利增长预计将超过30%。(2) 互联网电视商业模式逐渐清晰，凭借全产业链模式竞争优势和与中国电信的良好合作关系迅速拓展用户，预计到2015年用户达到2000 万，随着互联网电视货币化推进，潜在收入规模超10 亿元。
    我们维持2012-14 年每股收益预测，维持12 个月目标价（基于PEG 方法）18.73 元不变，维持买入评级。