三季报符合预期，上调12年盈利预测
    三季报净利同比增47%，符合预期
    公司12年前三季度实现收入和净利润分别为80.1亿元和29.5亿元，同比分别增长42.3%和47.1%，符合我们之前对公司前三季度盈利30.1亿元预期。前三季度实现EPS为2.11元。公司经营活动净现金34.4亿元（同比+90.9%），显示了良好的现金状况。
    销售费用和所得税费用增加较快
    前三季度公司投入销售费用3.97亿元（同比+96.5%），我们认为这反映了行业竞争更加激烈，公司加大了广告宣传费用投放。此外，公司转让华西证券12%股权获得投资收益1.57亿元，导致计提1.37亿元所得税，该笔转让仅贡献税后利润2092万元。
    上调对2012年EPS预测至3.18元
    从我们渠道调研来看，公司高端的国窖1573销量基本与上年持平，但中高端窖龄和特曲等产品增速较快。我们预期在百年技艺“红顺和”等新产品的推动下，公司有望保持快速增长，因此我们上调公司12年盈利预测，将12年EPS预测从2.97元上调为3.18元（对应同比增长53%）。
    估值：维持“买入”评级
    我们对公司2012-2014年EPS预测分别为3.18/3.86/5.00元（原为2.97/3.82/4.99元）。我们认为公司高端控量保价和中端快速增长势头良好，无需过于悲观，维持对公司的“买入”评级。维持目标价61.50元，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为9.5%）