投资要点： 
    2012年上半年公司实现营业总收入、 营业利润和净利润各 51.93亿元、 27.79亿元和 20.09 亿元，分别同比增长 45.67%、44.51%和 42.44%；每股收益为1.4366元。
    中低档酒发展速度加快 
    公司上半年营业收入及利润较上年同期增长 40%以上，主要是由于 1573 限量的同时，中高档产品及低端产品销量大幅上升。上半年特曲及特曲以上产品实现销售收入 34.03 亿元，特曲以下产品实现收入 17.05 亿元，分别同比增长 41.27%和 58.26%。今年整个行业高档酒销售情况较往年明显逊色，一方面是直接提价难以重新，二是由于公务消费的打压以及社会库存的释放使得放量面临困境。
    受压经济下行与公务消费政策，单季增速显著下滑 
    公司业绩增速环比下滑明显。二季度单季收入、营业利润和净利润同比增速分别为 33.96%、 34.75%和 39.15%，较一季度的 54.12%、 50.31%和 44.33%显著下滑。显示出宏观经济形势和行业整体增长减速对公司有较大的负面影响。尤其是经济增速下行及国家相关政策对国窖 1573销售带来严峻的挑战，公司主动对国窖 1573进行限量，保证产品价格、档次以及销售的正常进行。
    面临困境，苦练内功 
    在品牌建设上：一方面公司持续走国窖 1573 奢侈化的路线，另一方面对品牌进行清理。上半年共清理和淘汰产品 33个，其中“国窖”系列 10个，“特曲”系列 23个，使得公司产品线更加清晰。在营销模式上，深化转型：高端产品从依靠分销渠道，餐饮终端向自营终端和团购转型；中低端产品实行市场细分，精确指导，精细化运作，适应了市场变化的新形势。
    毛利率相比一季度显著恢复，维持推荐评级 
    在承受经济和行业减速的双重压力下，二季度单季公司的毛利率为 63.82%，与去年同期的 63.75%相比还略有提升，一改今年一季度毛利率同比大幅下滑的局面，我们推断中高档白酒的销售情况可能已经慢慢的恢复。预计 2012年和 2013 年每股收益分别为 2.84元和 3.67元，目前股价对应市盈率分别为14.9 倍和 11.5倍，维持公司推荐投资评级，目标价 56.8元。