投资要点： 
    收入和业绩同比增速环比一季度放缓，预计为控量保价所致。2012 年第二季度收入同比增长 33.96%，较一季度的收入同比增速 54.12%放缓近20个百分点。收入放缓预计与 5 月份公司将经典装国窖 1573 的供应量在年初规划的基础上调减1300吨有关，调减 1300吨约占了2011年总销量约 4500 吨的 29%左右。预计三、四季度的公司总收入增速放缓会愈加明显。
    控量保价的行为实质将未来增长希望寄托在下半年市场销售情况好转上。无论是公司收入一半以上的国窖 1573 的提价还是销量回升，在控量保价的保守策略下，意味着将未来增长的驱动因素寄托在外部环境上，其实现具有较大不确定性。在三公消费受控、经济持续放缓的情况下，无论是提价还是销量回升均很难实现。
    大幅提价无疑损伤经销商利益和品牌形象。公司于11年11月将计划外国窖1573上调至800多元/瓶，计划内保持不变，并将酒行、超市终端指导价提升至 1389 元/瓶。根据市场调研情况看，目前国窖 1573 受制于五粮液团购价的低迷造成的天花板，其实际团购价只有 800 多元，厂家提升计划外出厂价无疑压榨了经销商的利益，加大了经销商的经营难度。此外，销量的放缓乃至下滑进一步加大了经销商的资金压力，终端市场的投入也有可能受到影响，从而陷入不良循环。800 多元/瓶的国窖 1573 团购实际价格与其终端指导价 1389 元的巨大差距极有可能动摇消费者对国窖 1573品牌的良好印象。
    主品牌透支严重，建议厂家注意：价格是品牌力的结果而非原因。国窖 1573 定制酒在收入增长压力下不断扩张，其某种程度上构成了对主品牌国窖1573的稀释，因为定制酒是依赖主品牌而无费用投入的增长。此外，混乱的产品结构和买断品牌酒无疑使得公司的形象弱化，同时也说明公司的发展特别是中低端酒过多依赖于经销商而非厂家自身的营销推广能力。对公司形象的稀释必将或多或少稀释主品牌形象。