事 项  
    8 月8 日晚，泸州老窖发布2012 年半年报，上半年公司实现营业收入51.93 亿元，同比增长45.67%，归属上市公司股东净利润20.09 亿元，同比增长42.44%， 每股收益1.44 元，同比增长42.1%。  主要观点  
    1. 二季度收入增速大幅回落，销售费用率上升。公司二季度实现营业收入20.01 亿元，同比增长33.96%，较一季度同比增速回落20 个百分点；净利润7.15 亿元，同比增长39.15%，较一季度同比增速回落4.2 个百分点。二季度销售费用同比增长91%，销售费用率为6.6%，比去年同期高2 个百分点。从公司二季度的数据来看也基本反映了市场基本面的情况。 
    2. 国窖1573 削量保价，中高端产品补充业绩。为应对今年高端酒市场低迷的状况，公司5 月份主动提出削减1300 吨国窖1573 的销量任务，旨在控量保价，此举直接导致公司库存商品增加2 亿，同时也导致公司高档酒毛利率下降为80.9%，下降了2.22 个百分点，整体毛利率下降了1.8 个百分点，我们认为这是公司应对高端酒消费不振采取的积极主动的调整，通过控制出货量维系高端酒价格的稳定。同时，公司积极运作中高档及低端产品，销量的大幅增长作为高端酒减量后的有效补充。