投资要点
    1H12 业绩基本符合预期，白酒净利增长50%
    我们7 月3 日中报预览中预计，1H12 老窖营收、净利增长约48%、43%，上半年实际业绩基本符合预期。如果只算白酒，1H12 净利增长50%。
    1573 控量影响2Q12 营收增速，估计特曲营收增长约50%
    由于5 月初开始1573 不再发货，影响了2Q12 营收增速。我们估计，1573 系列1H12 营收仍增长超30%，特曲增长40－50%，博大运营的中低档成最大亮点，增速达到58%。分区域，华北增35.7%最慢，西南增62%最快。
    预收款升至 23.8 亿，确保2Q12 成全年增速低点
    2Q12，老窖预收款环比1Q12 不增反升2.2 亿至23.8 亿，表明2Q12 营收增长良性，为2H12 增长留足余粮。另外，2Q12 老窖应收票据占当季营收比率再次下降至96%，表明经销商整体继续去杠杆，这支持老窖2Q12 增长良性判断。
    行业回暖加 3 季报可能刺激股价上升，维持“强烈推荐”
    最近一周深圳、上海茅台一批价出现约100元/瓶回升，公司管控和中秋旺季效果开始体现，可能带动一线白酒股价回暖。且我们预计，2Q12已是老窖营收和净利增速年内低点，3Q12净利增速有望达到50%，可能刺激股价上升。预计泸州老窖2012-2014年EPS为3.06、4.15和5.52元，同比增47%、36%和34%。以8日40.19元收盘价计算，PE为13、10和7倍。老窖模式正是发力阶段，且2012预期PE仅13倍，2011年利润分红收益率3.5%，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示。GDP增速下降、政府禁公款买高档酒对白酒需求产生了负面影响，当前压力主要估现在经销商，后续可能向厂商转移，从而影响白酒股价