祁连山10月16 日晚发布三季报，公司1-9 月实现营业收入320803 万元，同比增长14.2%；营业利润10257 万元，同比下降78.6%，归属净利润16720 万元， 同比下降57.5%，折合每股收益0.355 元。
    前三季度同比虽然大幅下降，但盈利仍保持见底回升趋势  我们3 月份调研以来重点强调：公司盈利将在2012 年1 季度见底，今年公司盈利将持续回升。公司1-3 季度报表数据验证了这个逻辑。今年以来，公司毛利率和毛利保持环比改善的趋势，只是因为今年基数很低，所以即使环比改善明显， 但是毛利和去年比仍然较低；尤其是3 季度，从历史情况来看（比如2009 年、2010 年），公司3 季度毛利环比2 季度要少，但是今年3 季度环比更好。盈利持续改善的原因来自于区域量价回升。
    今年趋势改善来自于需求回暖和新投产能少  我们在上半年的报告里已经指出，今年甘青地区需求将回暖，回暖的主要原因来自于基建复工。而从供给来看，经过去年产能集中投放后，今年新增压力小，而且区域开始尝试价格联盟，供给压力远低于去年同期，使得2012 年成为甘肃地区产能投放的"空档期"。
    需求回暖仍将延续，关注明年产能投放进度，给予"持有"评级  展望明年，我们认为甘肃地区需求回暖仍将延续，主要原因是下半年以来，国家对基建开始加码，甘肃作为西北大省、交通要塞，受益明显。不过明年的不确定因素来自新增产能。目前甘肃地区水泥固定资产投资仍较大，从我们了解情况来看，明年可能投产的熟料产能大概745 万吨，当然这些产能是否明年全部投产还有待跟踪。按照增发摊薄后的股本计算，我们预测12-14 年公司EPS 分别为0.38、0.47、0.60，对应PE 分别为29、24、19 倍，给予"持有"评级。 
    风险提示  基建需求下滑，新增产能超预期。