事件：
    远光软件公布2012年三季报：前三季度，公司实现营业收入5.09亿元，同比增26.1％；营业利润同比增37.6%；归属于母公司净利润为11279万，同比增27.8%，EPS为0.29元；扣非后净利同比增约23.8%。从Q3单季看，公司营收同比增26.9%；净利同比增0.6%。
    公司同时预计2012年归属于母公司净利为25412~29646万，同比增长20%~40%，对应EPS为0.58~0.67元。
    点评：
    业绩接近市场预期范围低端，基本符合预期。公司中报对三季报的预期是盈利增长20~50%，市场对其三季报普遍预期是30~40%。公司三季报盈利增速接近市场预期低端，基本符合我们预期。
    营收增长依然稳健，发电侧业务Q4放量有望提升全年营收增速。公司前三季度营收同比增26%，与中报营收增幅接近。我们判断营收增长主要驱动包括：国电集团财务管控项目全面推广；电网集体企业需求的旺盛需求；南网资金项目试点。公司在9月份公告，将关联交易金额预估从4100万上调到16000万，而截至9月中旬仅发生关联交易约3330万。这意味着发电侧业务有望在Q4集中确认，从而提升全年营收增速。
    毛利率及费用率均平稳。公司前三季度毛利率为74.1%，同比基本持平。销售费用和管理费用同比分别上升17%和24%，两项费用合计同比上升22%，均低于营收和毛利增幅，表明控员增效较为成功。
    特别关注：公允价值变动和投资收益以及所得税率。本期公司因投资基金等理财产品而产生的公允价值变动同比上升700~800万，参股华凯投资贡献的投资收益同比上升约800~900万。同时，由于规划布局内重点软件企业认定尚未结束，公司暂时按照15%税率计提所得税，由此增加所得税费用约700万。综合来看，上述三因素合计对于公司盈利仍有正面贡献。
    现金流仍不佳，客户支付习惯使然。公司前三季度经营现金流约为-1.35亿，与上半年-1.08亿金额相比，并未明显改善。考虑到客户在年底集中付款的习惯，本期经营现金流并无异常。9月底，公司应收账款余额约为4.15亿，比中期末增加约0.56亿。
    暂不考虑最新股权激励费用，今明两年盈利30%左右增长确定性高，维持“买入”评级。暂不考虑最新一期股权激励方案影响，假设10%所得税率，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.64元、0.88元和1.10元。按照公司公布的股权激励草案，公司将在2012年和2013年分别计提约6000万和6800万费用，从而会给会计利润带来较大压力。根据我们的模型测算，公司最终股权激励费用将明显低于上述金额。公司目前股价对应2012年和2013年市盈率分别约为25倍和19倍，估值吸引力有所下降。考虑到今明两年盈利30%左右增长确定性高，我们维持“买入”的投资评级，并给予19.20元的6个月目标价，对应约30倍的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告继续验证业绩快速成长预期以及可能的收并购。
    主要不确定性。股权激励费用未能如期下降；小非减持对股价的压力；华凯投资贡献的投资收益带来业绩波动。