投资要点：
    油气输送管网提速大幅提高焊管需求。预计十二五期间，国内油气输送管网总里程从8 万公里提高到15 万公里，由此带来对焊管需求的大幅增长。目前，十二五管道建设刚起步，未来随着规划逐步落实，对焊管需求也将逐步提速，将逐步扭转金融危机以来出口受阻造成的行业低迷格局。
    “闭口合同定价”模式避免原料价格波动对业绩的影响。公司产品定价主要采用“锁价格、锁成本”的方式，即①原料价格询价；②根据原料价格，成本加成定售价；③签合同；④立刻与钢厂签约锁定成本。这种闭口合同避免了原料价格波动对公司业绩的影响。
    新疆项目将成为公司未来业绩的主要增长点。新疆2 条6.5 万吨埋弧螺旋焊管生产线2011 年中投产。项目主要定位于新疆等西北地区油气输送管，而中石油入网许可认证需要时间，因此2012 年贡献业绩非常有限。根据中石油入网许可大概1 年的认证周期看，新疆项目将成为公司2013 年业绩的主要增长点。搬迁到四川和本部的两个项目，预计分别与2013 年1 季度和3 季度投产，两项目的业绩体现要到2014 年才能实现。
    估值与评级。我们预测公司12/13/14 年每股收益分别为0.40/0.47/0.62 元，按照2012 年25 倍PE 的估值，给予公司10.0元的目标价。