报告摘要：
    公司2012年上半年业绩符合预期：实现营业总收入11亿元，同比下降10%；营业利润7659万元，同比下滑29%；归属于母公司的净利润5653万元，同比下滑22%。
    每股收益0.18元，其中二季度EPS为0.11元。
    公司业绩下滑主要是由于：（1）低端产品盈利大幅下滑：在投资下滑的背景下，低端产品由于产能过剩严重、竞争激烈，价格战使得毛利率大幅下滑，非油气管毛利率仅为8.07%，同比大幅下滑4.16%；而同时高端产品受益于较为稳定的竞争格局，油气管的毛利率仍维持在19%的高位。（2）伊犁玉龙不达预期：上半年销售3.2万吨，相较于13万吨的产能，产能利用率仍较低，且吨管售价仅5305元,而公司本部油气管的吨管售价也达到了5312元/吨，新疆油气管销售并未取得溢价，而新疆钢材成本高、运距远、吨管折旧高，这使得伊犁玉龙的盈利不达预期。
    伊犁玉龙盈利能力较弱的原因是并没有拿到新疆主线管网的订单，而这源于伊犁玉龙之前并没有进入能源一号网，现在这个问题已得到解决：中石油的专家委员会于7月初考察了伊犁玉龙，将在申请加入能源一号网的企业中选择两家入围能源一号网供应名单，按照初步打分，伊犁玉龙排在第一名，有望在中石油日后公布的能源一号网新增供应商名单中顺利入围。入网后按照中石油的承诺，伊犁玉龙有望拿到西气东输三线中卫至陕西段的订单，这也将扭转伊犁玉龙的经营困境。不过伊犁玉龙未来的订单对业绩的提振可能需要2013年才能显现出来，公司下半年仍将受困于低端产品盈利能力弱、伊犁玉龙大单不足的困境。
    由于低端产品盈利下滑、伊犁玉龙进展不畅，下调公司的盈利预测，预测2012-2014年EPS分别为0.45、0.64、0.8元(下调幅度为28%、22%、10%)，对应PE分别为20、14、11倍，公司2012年业绩处于底部，未来3年的净利润增速有望维持在25%以上，维持公司“买入-B”的投资评级，给予2012年25倍PE，目标价11.25元。
    风险提示：募投项目进展低于预期的风险