投资要点：  
    上半年情况回顾：2012 年上半年公司实现销量23.56 万吨，同比增长2%， 营业收入11.30 亿元，同比下降10.14%，归属净利润0.57 亿元，同比下降22.37%。上半年公司钢材销售均价下滑主要是由于需求不振，竞争加剧影响，同时原材料价格下降也推动产品价格的下调。分品种来看，公司上半年油气管毛利率19.04%，未出现下滑；非油气管毛利率8.07%，同比下降了4.16 个百分点。
     公司目前经营状况：公司本部生产线目前基本处于满产状态，全年产量预计50 万吨左右。产能方面，公司原有产能共计76 万吨，其中油气输送管26 万吨，包括直缝埋弧的20 万吨以及6 万吨的高钢级螺旋埋弧焊管。新疆地区两条6.5 万吨的螺旋埋弧焊管生产线已经投产，但产能利用率很低， 主要是受西气东输三线招标延迟的影响，上半年产量只有3000 吨；搬至无锡本部的12 万吨的直缝埋弧焊管生产线预计明年2 季度投产；由本部搬至四川的1 条12 万吨直缝埋弧焊管生产线以及一条5 万吨的螺旋埋弧焊管生产线也将在明年投产。 
    行业发展状况：焊管行业竞争较为激烈，油气输送管的盈利能力相对较高， 未来需求一是依赖西三线这种大项目，二是持续的城市管网建设。玉龙的优势在于产品结构完整以及新疆、四川、无锡多区域布局。  投资建议：我们认为，公司是焊管企业中的龙头，弹性较大，公司总体业绩与国内宏观经济波动以及西气东输三线等大项目需求释放进度的相关性较大。短期内，国内经济触底回升以及西三线招标时点尚存较大的不确定性，因此公司业绩增长存压力。预计2012-2014 年EPS 分别为0.41 元、0.68 元、0.80 元，目前股价对应2012 年24 倍PE，给予推荐评级。 
    风险提示：西三线招标进度低预期，宏观经济增速下滑超预期