投资要点：
    友阿股份 2012 年三季报业绩符合我们的预期：2012 年三季报公司实现营业收入39.76 亿元，同比增长17.48%；营业利润4.48 亿元，同比增长29.56%；归属于母公司所有者的净利润3.27 亿元，同比增长28.52%。EPS 为0.59 元；ROE16%。每股经营性现金流为0.39 元。
    同时，公司还发布了《关于调整股票期权激励计划股票期权数量和行权价格》的公告，授予激励对象股票期权激励总数调整为2304 万份（原1440 万份），行权价格调整为13.61 元（原21.92 元）。调整原因系公司以资本公积金每10 股转增6 股以及每股派息0.15 元所致，对财务和经营并无实质影响。
    零售主业稳健增长，小额贷款公司和投资收益锦上添花：友阿股份的品牌和结构调整一直较好地顺应着当地消费升级步伐，充分分享了湖南经济的快速成长，门店内生增长强劲，各主力门店都保持着比较好的同店增速（10%以上），奥特莱斯新业态也拓展给力，奠定了业绩快速增长的基础。此外，公司市场直觉敏锐，适时把握了小额贷款行业的发展机会，小贷业务贡献净利息收入2000万左右（利息收入同比约增2500 万，支出约增500 万），此外还有来自长沙银行分红和理财产品收益约1500 万元，可谓锦上添花。我们估计零售主业业绩增速大约在16%左右，在行业中仍处于较好水平。
    潜在增长点较多，未来有望持续发力：其一，奥特莱斯有望超预期，长沙奥特莱斯培育速度超过市场预期，预计全年销售有望达到5 亿元。未来天津奥特莱斯可能复制这一成功。其二，郴州城市综合体有望成为一个新增长极，公司可能会复制该模式在湖南省三线城市再开发3-4 家城市综合体。长沙市内仍有不少市场空白，也可建立小型购物中心。其三，春天百货扩建，新增约5万平米面积，成熟后年收入有望达到12-14 亿元左右，贡献8 千万至1 亿元净利润。此外友谊商城、阿波罗广场也都具有改扩建增加营业面积的潜力。
    维持盈利预测，维持买入评级：友阿股份是湖南地区连锁商业龙头，也是我国为数不多中高端定位为主的零售商。我们预计12-14 年EPS0.67、0.83、0.98元，目前对应PE14、12、10 倍，略低于行业平均水平。我们认为，友阿股份兼具“高成长+新业态+低风险+低估值”等要素，值得享受高于行业平均的估值溢价，维持“买入”评级。需要关注的风险在于宏观经济持续下行的大背景下，消费行业的后周期属性，以及中高端消费品的下滑程度大于必需消费品进而影响公司销售增长。