投资要点 
    公司公布 2012 年三季度业绩快报：实现EPS 为0.23 元，同比增长51.1%。
    前三季度公司实现营业收入6.24 亿元，同比增长45%；实现利润总额1.15 亿元，同比增长78.5%%；归属于上市公司股东的净利润8130 万，同比增长51%。
    其中三季度单季，收入增速基本与二季度持平为2.44 亿，同比增长35.4%；利润总额为3100 万，同比增长136%，利润总额同比大幅提升主要由于公司2011 年三季报计提较多的存货减值准备（资产减值损失共824 万）导致基数较小所致。净利润为2208 万，同比增长114.8%。净利润增速低于利润总额增速主要由于公司高新技术企业证书今年到期，本着谨慎踏实的原则公司自中报起把所得税率从15%上调至25%。目前相关复审材料申请报告已经提交并通过初审，我们预计公司下半年通过复审维持15%所得税率的难度不大。
    黄金周出游人数增加带动户外产品销售良好。双节长假和节假日高速公路通行免费政策出台，外出旅游市民明显增多，带动户外装备及休闲商品热销。
    预计公司夏季产品的售罄率已经提升至60%左右，目前秋冬品逐步上架，销售情况较好，已经售罄了20%，很多加盟商开始二次补货。
    价格带下移聚焦二、三线市场，聘请新代言人汪峰强化品牌推广。探路者今年走与国外品牌差异化的战略同时为配合二、三线城市下沉的开店目标，主动下调吊牌价20%左右，同时受益于规模化生产能力提高和供应链管理提升，毛利率未出现大幅波动，预计三季报毛利润率将保持稳步提升的趋势。近期公司进一步强化品牌推广，将品牌的主要消费群体定位在30-50 岁，聘请了新代言人汪峰，打造“勇敢的心”全新品牌形象。
    大股东延迟解禁90%的限售股。对于市场关注的大非解禁减持的事宜，公司9月26 日发布公告，股东盛发强、王静及蒋中富承诺将所持90%股份的限售期延长12 个月，且在2012 年12 月31 日前不减持其所持有股份。我们预计解禁股的承接对象以QFII 和私募为主，公司希望减持后承接对象的锁定期能维持一年以上。
    户外行业处于发展的初级阶段，预计未来渠道扩张仍是业绩增长的主要驱动要素，考虑到公司目前估值水平较高，维持增持。我们维持2012-2014年EPS 为0.49/0.73/1.04 元的预测，对应PE 为37/25/17 倍，未来3 年净利润复合增长率达50%，近期纺织服装板块均出现了大幅调整，考虑到公司目前仍维持较高的估值水平，维持增持。