红日药业(300026.CH/人民币33.95，买入)发布三季报预增公告，2012 年1-9 月，公司实现归属于母公司净利润1.61—1.85 亿元，同比增长100-130%。
    根据公司公告与既往业绩情况，我们预计三季度单季度业绩同比增长约85%，高于此前预测三季度单季度业绩同比增长约70-75%的市场预期。我们推测血必净销售量的增长、康仁堂中药配方颗粒业务继续高增长及康仁堂并表因素影响是公司三季报业绩表现优异的主因。
    我们估计三季度血必净注射液销售量约在500-550 万支，同比增长近30%；结合公司2012 年中报披露的母公司预收款情况，我们看好血必净终端需求增长的延续。同时，血必净营销渠道的改革将提升公司开发终端医院的实力，而应用科室的加速拓展与新适用症的顺利开发将延长产品的生命周期，我们看好该品种未来三年的成长性。
    我们估计中药配方颗粒业务三季度单季度业绩增长超过70%，延续了中报该项业务高速增长的趋势。我们预计北京区域医院的内生性成长与京津外阜地区拓展的加速仍是驱动康仁堂业绩高速增长的主要驱动力。2012 年1-6 月，北京、天津、京津外阜区域中药配方颗粒销售额约形成6:1:2 的比例。上半年北京市场的中药配方颗粒销售额内生性同比增速近60%；同时该业务在吉林、辽宁、山东、福建等省区拓展情况良好，公司也在河北、江西、河南、云南等省区持续加强投入力度；上半年康仁堂京津外阜地区新增约200 名销售人员，总规模约至400 人，我们预计下半年销售人员数量增长仍将延续。
    我们认为中药配方颗粒业务的高增长背后的驱动力是医生处方权的释放，而该趋势在医改的大背景下将得以延续；预计在无政策干扰的前提下，康仁堂中药配方颗粒业务的高速增长将至少延续至明年底。我们预计，三季度单季度的业绩表现将强化市场对于中药配方颗粒业务成长性的预期。
    公司于 2011 年7 月公告收购康仁堂21.75%股权，并于2011 年9 月并表。并表因素对2012 年三季报业绩构成增厚，我们估计剔除并表因素预计公司三季报业绩同比增速降低约10 个百分点。
    此前公司于9 月26 日发布公告，递交给证监会的“向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金”获批，我们预计公司近期将启动相关工作，康仁堂剩余36.25%的股权将有望在2012 年12 月并表，可能略早于此前我们就2013 年1 月并表的预期。定增的顺利进行将增厚公司业绩。
    我们注意到公司于9 月27 日发布公告，公司第一大股东大通投资在2012 年年底前将不进行公司股份的减持。截至9 月底，大通投资除已质押其持有公司有限售条件的4,576.95 万股股权（占其所持有公司股份的72.61%，占公司股份总数的20.20%）。本次大通投资承诺不在2012 年底前减持公司股份，将对市场信心的重聚构成利好。
    我们看好公司产品线与包括营销渠道改革在内的经营策略，我们认为主营业务的顺利拓展与定增的如期进行将为公司带来持续活力，我们预计三季度业绩与大股东承诺将重聚市场信心。我们将在三季报正式披露确认时上调盈利预期，重申买入评级。