报告摘要：  
    上半年收入增速加快受益于代理改自营。上半年血必净收入同比增长200%，盐酸法舒地尔收入同比增长95%，而数量上则同比提高了120%和60%，一方面，公司设立的办事处对这两个产品提高了出产价，预计血必净中有25%是"高开"，另一方面经销商担心在全面改成直营后价格的上升，从而进行了囤货行为，我们认为这种增长并不具有可持续性，下半年增速会回调。同时虽然改成了办事处，但是销售费用和管理费用确大幅提高，所以单个产品所获利润并没有太大变化。  推进血必净进全国医保目录，明年2 月新产能释放。血必净已经进了22 个省市的医保，因此公司正在推进全国医保的工作，一旦于2014 年进入全国医保，预计全年将做到4000 万只的销售量，其中北京地区将达到300 万只。但是公司考虑到产品进入全国医保目录就将受到国家价格管制的影响，公司正在自营销售也是在为进入全国医保做准备。2600 万只新产能投产在公开资料中显示为明年的6 月份，但实际上公司已经进行新版GMP 的认证，其中物质成分认证已经通过，还需要物质稳定性的考察，稳定性考察起码需要一个月时间。因此新产能投产最快将在今年年底，最迟明年2 月份。  盈利预测。假设康仁堂四季度开始贡献全部净利润，并且按照增发之后的最新股本进行摊薄，预计未来三年公司EPS 分别0.96、1.34 和1.83，对应PE 分别为35、25 和18 倍，我们看好中药配方颗粒的巨大市场空间，长期给予买入评级。