事件
    红日药业公布2012 年中期报告，归属于上市公司的净利润增长149.77%，实现每股收益0.48 元。
    点评
    渠道整合显成效，注射液品种增势喜人。
    随着销售渠道调整,部分地方医保限制解除，血必净、法舒地尔注射液上半年销售额分别大幅增长207.64%和95.67%。清热解毒类中药材以及肝素钠原料药价格下滑，降低公司部分产品成本，血必净注射液的毛利率提升4.48 个百分点，达到85.69%，低分子肝素钙大幅提升16.37 个百分点。第二季度母公司毛利率升至84.41%，高于第一季度的74.94%。
    中药颗粒逐季增长，下半年产能瓶颈有望解决。
    中药配方颗粒业务继续保持高速增长势头，销售额同比增长83.91%。近四个季度下属子公司合计销售额（康仁堂占绝大多数份额）分别为0.77、0.99、0.93、1.21 亿元，仍显示出逐季增长的态势。在建中药配方颗粒自动化生产基地建设项目预计在今年10 月正式投产，届时产能瓶颈得到解决。
    母公司销售费用率提升。
    母公司的销售费用大幅增长275.4%，明显高于药品营收增速。
    子公司销售费用增长82.75%，销售费用率基本与去年同期持平投资建议：
    经过去年营销调整，血必净、法舒地尔注射液等品种增速重新提升，康仁堂的中药配方颗粒强劲增长势头不改。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.21、1.00、1.17 元，维持“推荐”评级。
    风险提示
    中药材、肝素钠等原材料成本上涨；中药注射液不良反应。