报告摘要：  
    公司今日发布2012 年半年度业绩公告，上半年净利润约1.08 亿元， 同比增长149.77%。康仁堂的营业收入增长80%以上，受益政策壁垒，整个行业都处于高速增长期。北京地区东直门医院仍然保持了较快的增长速度。中药配方颗粒业务中新增的收入主要是在北京以外的地区，外地销售占比逐渐攀升至50%。  受益抗生素限用，血必净同比增长200%。一方面是由于去年上半年血必净受到停产影响，销量只占去年全年的三分之一，基数较低； 另一方面从5 月份开始公司和主流商业进行合作，加上部分地区新进医保促进了业务的高速增长。未来公司将建立办事处，对血必净进行直营，这将大大提高血必净的毛利率。  建立中药种植基地，保证原料质量。应新版GMP 认证要求，公司建成符合GAP 标准的优质丹参生产基地。第一批丹参种苗已移植成功，预计年底可以收获。这将从源头保证血必净注射液产品质量。 
     配方颗粒供不应求，9 月份300 吨新产能释放将带来新的增长。中药配方颗粒作为替代中成药饮片的产品，市场空间不言而喻。公司产品产能紧张，现今主要是保证自动化中药房的使用，小袋装的配方颗粒有近100 种存在断货的状况，因此也一直没有着力开发。相信随着9 月份300 吨新产能的释放，公司配方颗粒将会有新的增长。  公司在研品种丰富。硫酸氯吡格雷、脑心多泰胶囊、盐酸沙格雷酯等品种有望在2013 年获批。 
    盈利预测。假设康仁堂四季度开始贡献全部净利润，并且按照增发之后的最新股本进行摊薄，预计未来三年公司EPS 分别为0.83、1.19、1.47 元，对应PE 分别为31、21 和17 倍，我们看好中药配方颗粒的巨大市场空间，长期给予买入评级。