事件：红日药业半年报收入 46205万，归属母公司利润 10774万，分别同比增长 106.39%，149.77% 
    主要产品大幅增长，毛利率提高 
    报告期几个主要产品均超预期增长，其中血必净在去年完成渠道下沉后速销售恢复，实现 1.55亿，同比增长 207.6%，半年就完成了去年全年的收入；法舒地尔 0.63亿，同比增长 95.6%，二者毛利率分别提高 4.48个百分点和 0.84个百分点；低分子肝素钙 2759万，增 49%，因该产品原料肝素钠走低，毛利率提高 16.37%，从母公司口径看，毛利率自 11年近几个季度持续提高，中期毛利率更是相比一季度毛利率从 69.94提高到 81。85%，我们推测公司主要产品毛利率的提高和渠道下沉，经销商层级大幅减少有关。  
    康仁堂实现大幅增长 
    11年康仁堂实现收入增 104%，12年中期实现收入 1.98亿，增 74%，利润 5163万，增 87%，毛利率提升 6.67个百分点，我们匡算一季度康仁堂销售同比增 64%，二季度呈现继续加快态势。康仁堂占据北京 90%的市场，已经新增进入福建、内蒙、山东等地，未来空间广阔，12年中期暂按 25%的税率计征，因此，实际年终将对利润有所增厚。  
    继续推荐评级 
    调高预测收益， 不考虑收购股权因素， 预计12-14年每股收益分别为0.92，1.21、1.67元，继续推荐。考虑收购康仁堂 35.57%股权将增厚业绩 0.14元，13年将增厚 0.20元