事件
    公司发布公告进行股权激励，本次授予48 名激励对象股票期权总额度为公司总股本的2.3%，即487.87 万份期权。
    投资要点
    公司进行股权激励将进一步优化公司治理，调动高管积极性。公司计划授予激励对象股票期权总额度不超过公司总股本的10%，在10 年有效期内分次授予，每次授予间隔时间约为三年。此次公司将授予总额度为公司总股本的2.3%，即487.87 万份期权，激励对象包括董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员共计48 人，期权行权价格为14.8 元。此次股票期权有效期为5年，首次授权日满24 个月后方可行权。
    股票期权激励有望使公司业绩实现稳定增长。公司此次股权激励的行权条件为三年行权期净资产收益率分别不低于8%、9%和10%，净利润增长率均不低于18%，净资产收益率和净利润增长率不低于同行业平均值或对标企业75 分位值。我们认为，随着我国发动机产业的快速发展，以及公司在高温合金领域的领导地位，公司完成业绩增长目标的可能性较大。
    短期关注发动机重大专项，长期看好我国航空发动机产业快速发展。近年来，国家重视航空发动机的发展，推进航空发动机重大专项立项。航空发动机重大专项有望带动高温合金材料研发制造的投入，公司是我国三大高温合金研发基地之一，高温合金涵盖我国所有型号航空航天发动机，将受益于发动机重大专项的立项。长期我们看好军民用航空制造业的快速发展，随着军用飞机的更新换代、装备升级，以及C919 等民用飞机的商业化，或将带动相关型号航空发动机高温合金材料的快速增长。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.40、0.52、0.68 元，考虑军工行业估值和新材料行业估值，以及公司在高温合金领域的领先地位，我们给予公司2012 年45 倍PE 估值，对应目标价18.00 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    募投项目进度低于预期，军品订单不稳定的风险。