投资要点:
    营收增长略高于净利润增长
    公司昨晚发布中报，实现营业收入22,112.28万元，较上年同期增长34.48%；实现营业利润4,177.50万元，较上年同期增长23.14%；实现归属于母公司所有者净利润3,567.39万元，较上年同期增长23.71%。实现基本每股收益0.168元。
    销售规模增长拉动营收增长
    公司的营业收入增长了34.48%，主要的原因是销售规模的扩大带来了各产品营业收入的增长。其中铸造高温合金、变形高温合金的营收增长速度较快，达到了36.55%和39.64%。新型高温合金的营收增速略慢，为14.56%。除了铸造高温合金的毛利率略微增长外，另外两种产品的毛利率均出现了小幅下降，这是导致净利润增长速度低于营收增长的主要原因。
    募投项目稳步推进
    公司一直坚持“军品配套业务”和“民品业务”双发动机驱动战略，募投项目投产后，公司主营业务范围、生产规模进一步扩大。目前变形高温金属材料制品生产线已进入主设备调试阶段，粉末高温合金制品生产线已经进入主设备安装阶段，预计设备年底可以达到使用状态；航空航天用钛铝金属材料制品项目主体设备已经安装，正在进行调试；按照目前进度能够保证今年年底上述两个项目的完工验收。铸造高温合金高品质精铸件项目是公司铸造高温合金产业升级项目，目前已经开始定制关键大型设备；新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、真空水平连铸高温合金母合金项目正在按照计划推进，预计13年一季度末达到使用状态。
    寻找新的营收增长点
    利用在国内具有领先水平的精铸技术，成立了轻质合金事业部。鉴于公司独立开发的真空水平连铸技术的日臻成熟，组建了真空连铸技术制品事业部， 负责民用高温合金市场。
    公司进行主业的延伸和拓展，开始涉足阀门领域，目前天津一条阀门毛坯铸造生产线和一条特种阀门阀体加工组装及检测生产线正在建设之中，主要设备购臵和厂房基础改造建设正在进行。利用公司精密铸造技术和阀门密封面技术，并结合合作方的客户市场优势，阀门产品有望在2012年下半年或2013年为公司带来一定的增量。
    估值和投资建议
    我们维持之前的盈利预测。我们预计12-13年实现营收分别是4.58、6.07亿元，实现归母净利润分别是0.81、1.15亿元，预计12-13年实现每股收益分别是0.38元、0.54元，对应的市盈率分别是37.2X，26.1X。维持“买入”评级。
    风险提示
    防务升级新产品的批产和民品市场开拓的风险。