12 年上半年公司实现营业收入2.21 亿元，同比增长34.5%；实现归属于上市公司股东的净利润3,569.4 万元，折合基本每股收益0.168 元，同比增长23.7%。由于毛利率的小幅收窄、利息收入的同比减少以及管理费用的同比增加，上半年同比利润总体增幅小于收入增幅。分品种来看，铸造高温合金毛利率较11 年有所提升，但变形高温合金以及新型高温合金毛利率下降。由于综合毛利率略低于我们预期，我们将公司12-14 年盈利预测分别下调7.7%、7.1%以及6.9%至0.36 元、0.44 元和0.52 元。基于35 倍的2013 年市盈率，我们将公司的目标价格下调为15.20 元人民币，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    公司控股股东中国钢研科技集团研发实力雄厚，公司在技术水平和人才储备上都具备行业排头兵优势，公司产品定位高端，市场占有率高。
    公司具体下游应用包括航空发动机和燃气轮机等耐热结构部件的材料制造。随着航空工业、舰船、电气能源、核电和汽车等下游行业的发展，未来高温合金材料需求拥有广阔的发展前景。
    目前募投项目稳步推进。我们估计随着13 年募投项目产品投产，公司盈利水平将得到进一步的提高。
    评级面临的主要风险
    同业竞争加剧导致价格下降和毛利率的下滑。
    下游行业诸如航空航天、电气能源、汽车和冶金等行业增长低于预期。
    募投项目和超募项目进展远低于预期。
    估值
    基于 35 倍的2013 年市盈率对公司进行估值，我们相应将目标价格由16.80 元下调为15.20 元。我们维持对公司的持有评级。