公司立足军品，拓展民品，产能释放正当时。公司是专注于高端高温合金制品的研发和生产企业。目前高达60%的订单为航空航天军品，公司计划在军品保持稳定增长下，将民品所占收入比例提升至70%。我们认为，未来5 年，航空航天材料产业将会快速发展，公司募投项目产能实质释放后，公司的收入规模和盈利能力将显著提升，未来5 年EPS 复合增长率达到22.28%。
    高温合金下游需求将高速增长。我们认为，未来5 年，钢研高钠业务所属的航空材料领域，其下游需求增长将超过20%。仅在航空领域，高温合金的国内市场规模就将翻番，由目前的2 万吨扩展到4 万吨。此外，航天、核电等领域的发展将会带动高温合金需求高速增长。
    股价催化剂：公司募投项目达产情况好，贡献利润超预期；航空发动机专项规划等航空航天领域扶持政策出台，公司与军工板块联动；公司产品开拓民品市场进展良好。
    盈利预测、估值及投资评级：我们预计钢研高钠2012-2014 年的基本每股收益分别为0.35 元、0.37 元和0.56 元。对应2012-9-10 收盘价15.41 元，对应的PE 分别为44X、41X 和27X。公司目标价18.50，在当前估值水平下，价格仍有提升空间，首次评级，给予“增持”评级。
    风险因素：欧洲债务危机继续发酵，全球经济复苏缓慢；主要原料镍、钴价格大幅波动；项目扩产进程低于预期；下游市场培育进展缓慢，需求低于预期。