在上周华泰秋季大消费会议上，与公司高管进行了深入沟通，以下是我们的主要观点和结论：
    看好国内中低端鞋业市场扩大潜力。从行业角度看，公司作为国内中档定位鞋类品牌龙头企业，受国际品牌冲击相对较小，将受益于中低端鞋类消费市场扩大和行业集中度提高。上市后所获得资金支持和品牌影响力的提高，公司在全国性渠道开拓、品牌培育以及优化供应链管理等方面具有先发优势，有助于更好突围竞争格局。
    多品牌差异化渠道战略稳步推进，预计全年1000 家开店计划有望实现。“奥康”具备外延内生双重增长动力。未来渠道外延上继续精耕细作优势南方区域，同时加大对三四线潜力地区和北方弱势地区覆盖，预计“奥康”渠道数量将能达到5000 家左右。预计今年新开店约400 家左右。同时实施“小店换大店”策略，目前在提高店效上已有显现，继而在多地区推行。“康龙”、“红火鸟”品牌处于快速成长阶段。在渠道上集中公司和经销商资源打造优势销售区域，成功一个再向周边区域以至全国推广的稳健战略。“康龙”今年计划新开店约200-300 家、“红火鸟”200 家左右。公司整体风格较稳健，经营团队、资源配备合理，今年的上市为各品牌渠道战略有序推进提供了重要支撑，预计全年1000 家开店计划有望实现。
    内销收入增长良好，出口占比降低、皮具占比提高将提升毛利率。上半年品牌内销增长30%，出口下滑46%。考虑到今年渠道20%左右的扩张速度，电商、团购业务较快增长，今年秋冬订货有25-30%的增长，预计全年内销收入能保持30%的增长。上半年男鞋、皮具收入分别增长22%和38%，毛利率增加3%和14%。预计全年出口占比下降，良好发展势头下皮具收入占比的提高，将提升整体毛利率。
    预计全年扣非后净利润增速在35%以上，明年业绩增长好于今年，维持“买入”评级。公司今年业绩增长确定性强，预计全年净利增速35%以上，明年非经常性损益基数降低，预计业绩表现将好于今年。预计12-14 年EPS 分别为1.4、1.79、2.24 元，当前估值16 倍，是防御性特征明显的良好投资标的。维持“买入”评级。