2012年上半年 公司实现营业收入16.18 亿元，同比增长21.8%； 营业利润3.33 亿元，同比增长36.3%；归属母公司所有者净利润2.58 亿元，同比增长19.4%；实现基本每股收益0.64 元。 
    公司营收稳健增长。报告期内，营收同比稳健增长21.8%，公司归结增长原因是：1）营销网络持续拓展，上半年新增门店408 家，其中直营新增70 家至547 家，经销店增加338 家至4373 家；2）电子商务及团购发展较快，带动收入的快速增长；3）公司加大皮具的推广力度以及皮具门店的开设，促进皮具增长。对于公司未来营收情况， 我们的判断是仍能保持稳健增长，一方面是由于公司多品牌战略初见成效，康龙和红火鸟都已进入快速扩张期；另一方面公司启动了奥康品牌"小店换大店"策略，促使奥康品牌单店收入能持续提高。
     皮具业务拓展是亮点。公司08 年成为奥运会皮具提供商之后，一直大力拓展皮具业务，今年上半年不仅加大皮具推广力度而且开设了皮具门店，使得皮具收入同比增长37.7%至1.34 亿元，增速明显高于男鞋、女鞋的22.3%、16.5%；同时，皮具毛利率也同比大幅提升14.1 个百分点至38.9%，明显高于男鞋、女鞋的毛利率37.6%和35.4%。 
    毛利率有持续提升空间。上半年公司主营业务毛利率同比提升了2 个百分点至36.8%，我们预计公司毛利率仍有提升空间，具体理由是： 1）低毛利率OEM 业务占比的持续下降；2）募投项目加速直营渠道的拓展；3）公司增强零售控制能力和完善物流配送体系，有助于实现门店间货品及时调剂；4）通过集中采购加大原材料成本控制力度；5） 扶持重点外协厂以量换价。  盈利预测与投资评级。考虑到公司多品牌运作进入收获期以及毛利率持续提升空间，我们调升公司12-14 年业绩预测，EPS 分别为1.45 元、1.86 元和2.36 元，对应PE 分别为17 倍、14 倍和11 倍，维持对公司"推荐"评级。 
   风险提示。经济下滑影响销售；门店扩张考验管理。