国内中端定位鞋品牌龙头，受益行业扩大和集中度提高。考虑到城镇化的推进、中低端消费需求的加速以及主力消费人口的持续上升， 我们预计未来国内中低端鞋业市场将能保持20%左右的稳定较快增长。国内鞋类品牌市场以中档品牌竞争为主，由于长期根植二三线市场，无论在渠道资源还是在迎合中低端消费需求升级上都有一定优势。与女鞋相比，男鞋品牌市场集中度较低，尚未出现全国性强势男鞋品牌。公司作为行业龙头将受益于行业扩大和集中度提高， 公司上市后实力增强，有助于更好突围原有竞争格局。  多品牌打开成长空间。五大品牌独立错位经营为公司成长打开空间, 三大主要品牌"奥康"、"康龙"、"红火鸟"目前渠道覆盖、销售规模仍有潜力。预计成熟品牌"奥康"将能从3200 多家增加到4500 家，年均新开店约350 家左右，单店店效提高也是重要增长点； 
    "康龙"和"红火鸟"目前基数较低，未来增长点主要在突破优势省份，提高渠道覆盖广度，预计年均新开店分别约200、100 家左右。  渠道扩张是主要增长动力。目前，公司渠道主要分布南方市场，北方市场可待挖掘空间很大；二三四线城市消费正处于较快上升期， 未来将受益于这块市场扩大。公司支持经销商"打造区域第一"， 终端复制能力较强，渠道仍以经销商为主，预计未来经销商店年增约600 家左右。随着募投直营项目建设加快，进一步品牌辐射力和终端掌控力，预计未来年均新开店约150 家左右。  毛利率将稳步提升。公司OEM/ODM 业务占比逐年减少，国内品牌业务收入占比的提高将有效提升毛利率。另外，随着公司销售规模扩大，集中采购成本降低、品牌附加值增加以及精细化管理推行，我们预计未来公司综合毛利率水平将稳步提升。 
    给予"买入"评级。预计公司12-14 年公司实现EPS 分别为1.40 元、1.82 元、2.31 元。预计未来三年公司收入和净利润率年均复合增长率为26%、28%。我们给予公司20-25 倍市盈率，目标股价区间为28.00-35.00 元。目前估值处于较低水平，给予"买入"评级。