投资要点
    1、我国糖尿病患者人数已经达到9240 万，是糖尿病人数最多的国家。
    由于城镇化、老龄化、生活方式改变、肥胖比例提升、亚裔人种易感性、患者生命延长及标准降低等原因导致。我国糖病患者血糖监测系统的普及率是6.7%，相比发达国家是90%，未来空间巨大。随着居民收入提升、医疗消费提升、医保覆盖增加，未来我国糖尿病患者血糖监测系统普及率将逐步提升。不计算糖尿病患者增量，我们乐观预计未来五年我国血糖监测系统市场空间150亿元，复合增长率33%；保守预计市场规模93 亿，复合增长率21%。且OTC销售快于医院销售，二、三线城市增速快于一线城市增速。
    2、公司具有品牌口碑、定位二、三线城市OTC 市场、产品性价比极高。
    三诺的口号是中国血糖仪普及推动者，即适合中国患者消费的物美价廉的血糖监测系统。市场占有率约10%。公司的优势主要集中在品牌口碑、准确度、高性价比、血糖仪产品线丰富、可及性高、渠道扁平化、300 人的销售团队、不断完善的售后服务体系及资金充裕等优势。其增长主要来自二、三线城市血糖监测系统渗透率的提升和一线城市的进口替换。我们认为公司市场定位准确并采取匹配的销售策略，市场占有率将逐步提升。
    3、投资建议：推荐（首次）。
    我们预测2012-2014 年eps 分别是1.45/2.09/2.98 元，同比增长分别为45%/44%/43%，对应估值分别为36X/25X/17X。我们看好公司定位二、三线市场、有较高品牌知名度、极高性价比、快速的市场扩张策略，给予推荐评级。
    按照13 年30 倍计算，6 个月目标价63 元。
    风险提示
    1、快速扩张带来的管理风险；2、终端销售不达预期风险；3、渠道库存过大风险；4、市场迅速降价风险；5、出口订单无法掌控风险。